A股缺長期資金？先給公募基金“松綁”！

　　經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)北京10月31日訊（記者 周琳）日前召開的全面深化資本市場改革工作座談會提出，將“推動更多中長期資金入市”“推動公募機構大力發(fā)展權益類基金”等為資本市場注入強勁動力，這是A股市場自1998年首次引入公募基金以來的又一次重點強調(diào)推動公募基金發(fā)展，為公募基金行業(yè)發(fā)展帶來新的歷史機遇。

　　公募基金算長期資金嗎？

　　截至目前，國內(nèi)基金市場共有5157只公募基金，總份額超過12.87萬億份，資產(chǎn)凈值達129.26萬億元。其中，主要是開放式基金。

　　曾幾何時，公募基金是A股市場持股比例最高的專業(yè)機構投資者，被市場寄予“壓艙石”“穩(wěn)定器”“普惠利器”等厚望，也確實取得了收益和規(guī)模等方面的階段性成績。但是，經(jīng)過20多年發(fā)展，公募基金的現(xiàn)狀距離投資者和監(jiān)管部門的期望仍有不小差距。10月28日，銀河證券基金研究中心發(fā)布研究報告顯示，截至今年三季度末，公募基金持有A股市值21139.51億元，占A股總市值53.92萬億的3.92%，占A股流通市值44.36萬億的4.76%，占A股自由流通市值23.56萬億的8.97%，遠低于保險資金，與外資持股占比相差無幾。

　　部分基金公司帶頭放大市場的無序性、投機性，盲目追求貨幣基金、債券基金的發(fā)行規(guī)模，以“流量”為美；少數(shù)基金公司的治理偏離信托要求，投資人利益無法在治理層面得到充分保證；部分創(chuàng)新型基金產(chǎn)品實際仍難以擺脫杠桿、嵌套和通道的“陰影”。長此以往，造成公募基金投資工具屬性弱化，資本市場買方功能削弱，基金投資管理運作短期化，缺少長期核心價值。

　　公募基金與其他長期資金相比還有距離

　　公募基金難以成為長期資金有深層次的行業(yè)背景和監(jiān)管因素，主要體現(xiàn)在“三難”。一是既要發(fā)揮普惠金融工具的屬性，滿足申贖自由的流動性需求，又要遵循形成長期資本的要求，“短錢難以長用”的現(xiàn)象比較普遍。從資金來源看，公募基金以散戶化投資為主，真正的長期機構資金占比很小，養(yǎng)老金、保險資金等有長期配置需求的資金主要通過專戶管理，對公募基金無法起到支持作用。從持有期限看，多數(shù)基金投資者并沒有把基金作為長期配置工具，平均持有期短，少于一年的占44%，少于三年的占67%。

　　二是既要保證投資管理透明、信息披露完善、公司治理嚴明，又要處理好公司股東、基金持有人、基金管理人、基金托管人、基金銷售方等5方的利益關系，“各方利益難以調(diào)和”。從公司治理層面看，公募基金公司同樣面臨國有股話語權獨大、股權治理僵化、董事會功能受限、受托責任履行不充分等問題，股東利益尤其是大股東利益主導管理人行為和管理績效評價。從基金產(chǎn)業(yè)鏈角度看，由于“產(chǎn)銷”兩端發(fā)育不足，過多依賴外部銷售渠道，復雜的代銷關系不僅削弱了公募基金募集職責，而且導致銷售利益最大化加劇頻繁申贖，長期資金難以“留住”。

　　三是既要保證短期績效排名考核過關，守住基金經(jīng)理和投研人員的“飯碗”，又要留住長期價值投資的“帽子”，避免被市場詬病，這類“眼前績效和長遠名聲”的矛盾，給基金管理人和股東形成更大的道德風險。從基金公司與投資者的關系看，公司治理困境導致公募基金過于追求短期規(guī)模和業(yè)績增長，投資人利益無法在治理層面得到充分保證；從基金公司與員工的關系看，公司治理困境導致對人才專業(yè)價值重視不足，缺少長效激勵約束機制，核心人才隊伍不穩(wěn)定，多年來人才流失嚴重。

　　跳出行業(yè)因素，從政策和法治因素看，目前各類資產(chǎn)管理機構所依托的上位法還有很大整合、統(tǒng)一的余地。《基金法》《商業(yè)銀行法》《信托法》《保險法》等，既有信托關系主導的突出投資人利益優(yōu)先原則的監(jiān)管規(guī)則，也有民商關系主導的遵從平等合同主體地位的監(jiān)管規(guī)則，受托財產(chǎn)法律屬性不清晰，相關主體受托責任不明確，出現(xiàn)大量信貸業(yè)務與投資業(yè)務混同、違背委托人根本利益的現(xiàn)象。由此帶來“剛性兌付”、“資金池”、“通道”、高杠桿結構化產(chǎn)品等違背資產(chǎn)管理本質(zhì)的業(yè)務屢禁不止，助長了投機文化，沖擊大眾理財本質(zhì)和信托文化根基。

　　給公募基金松綁迫在眉睫

　　要讓公募基金真正成為長期資金，首先必須給行業(yè)“松綁”，在大資管新規(guī)的架構下，讓各類資產(chǎn)管理機構站在同一起跑線上，繼續(xù)規(guī)范行業(yè)發(fā)展的各項法律規(guī)章制度，細化相關權責和屬性；其次，優(yōu)化行業(yè)發(fā)展的各項限制性條款，減少對基金產(chǎn)品創(chuàng)新的束縛，適當鼓勵封閉式基金發(fā)展，讓更多長期基金進得來、留得住，真正讓公募基金“減負”一身輕；再次，繼續(xù)完善行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條，合理調(diào)整基金持有人、基金公司等各方的利益關系，讓基金公司“解放”出來專心搞投資研究，不再為各方利益奔走，不再淪為僅靠“流量”維系的財富管理產(chǎn)品。