外資9月凈買入已超300億 額度限制取消 QFII新時代開啟

　　鄭一真

　　中國資本市場對外開放又有新動作！

　　繼今年年初合格境外機構投資者（QFII）總額度由1500億美元增加至3000億美元之后，9月10日，外管局宣布將額度限制取消，外資通過QFII進入A股的資金不再受額度限制。

　　這意味著，以2002年QFII開通為標志的資本市場對外開放進入新階段，以A股納入MSCI為標志的中國資本市場國際化新時代開啟。

　　額度門檻破除

　　9月10日，國家外匯管理局宣布取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）（以下合稱“合格境外投資者”）投資額度限制。

　　除了取消額度限制之外，外管局還公布多項利好。RQFII試點國家和地區(qū)限制也一并取消，符合條件的全球境外機構均可使用境外人民幣投資A股。單家合格境外投資者的投資流程也將得到簡化。

　　下一步，國家外匯管理局將立即著手修訂《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規(guī)定》（國家外匯管理局公告?2018年第1號）等相關法規(guī)，明確不再對單家合格境外投資者的投資額度進行備案和審批。屆時，境外投資者在獲得證券監(jiān)督管理部門批準的相關資格后，應委托境內托管銀行按規(guī)定辦理相關登記，憑國家外匯管理局出具的業(yè)務登記憑證在托管銀行開立專用資金賬戶及辦理后續(xù)資金匯兌等業(yè)務。

　　外管局此次修訂的大背景是，明晟（MSCI）、富時羅素、標普道瓊斯以及彭博巴克萊等國際主流指數(shù)相繼將我國股票和債券納入其指數(shù)體系，并穩(wěn)步提高納入權重，境外投資者對我國金融市場的投資需求相應增加。

　　取消額度限制，對境外機構投資者而言，意義有多大？外匯局最新披露的QFII投資額度審批情況表顯示，截至8月末，292家投資機構合計獲得1113.76億美元額度，其中今年以來QFII新增的獲批額度為103.2億美元，是去年同期的3.13倍；RQFII總額度為1.99萬億元，共計222家境外機構獲批6933.0億元人民幣投資額度。

　　星石投資表示，由于各種審批約束條件的限制，當前QFII/RQFII額度使用率有限，遠未達到總額度的限制。QFII額度使用率為37.1%，RQFII總額度使用率為34.8%。

　　QFII制度自2002年出臺，當年11月7日，中國證監(jiān)會、央行聯(lián)合頒布《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，第一次允許合格境外機構投資者經(jīng)審批可進入我國A股市場進行投資。瑞士銀行和日本野村證券成為首批QFII投資者，隨后摩根士丹利、花旗環(huán)球金融有限公司和高盛等12家外資機構陸續(xù)獲得QFII資格。

　　瑞銀中國證券業(yè)務主管、瑞銀QFII業(yè)務負責人房東明9月10日接受經(jīng)濟觀察報記者采訪時表示，QFII在中國主要經(jīng)歷了兩個階段，2012年之前，整個QFII的市場額度比較小，長期一段時間都出現(xiàn)供不應求的情況；2012年之后，外管局推出RQFII，之后證監(jiān)會推出滬深港通，正是開啟資本市場對外開放的黃金10年，海外的參與度和入場資金額度都很大的增加。

　　“從實際使用額度的角度來講，現(xiàn)在1500億的額度也是夠的，但是從宏觀的角度的來講，外管局的政策具有前瞻性，因為海外投資者進場趨勢仍在持續(xù)。海外投資者作為A股市場的一類機構投資者，今年在A股的投資市值占比上升到6%-7%左右，全球的來講，外資在新興市場的占比在10%以上。今后兩三年，外資A股占比10%以上是一個必然的趨勢。”房東明表示。

　　外資入場更暢通

　　外資流入A股主要通過QFII/RQ－FII兩個渠道。截至今年6月，陸股通持股總市值為1.04萬億元，占外資持有A股總市值的63.1%；而QFII/RQFII持股總市值為6078.8億元，占外資持有A股總市值的36.9%。

　　滬深港通由于其便捷性，不需要申請額度，無需托管銀行等優(yōu)勢，對QFII/RQFII有明顯的替代作用。星石投資認為，互聯(lián)互通機制有幾方面的優(yōu)勢：第一、陸股通等互聯(lián)互通機制在投資范圍上與QFII/RQFII相似，基本都已涵蓋A股的核心標的；第二、互聯(lián)互通機制適用范圍更廣，通過陸股通投資A股沒有準入門檻的限制，既可以是機構投資者，也可以是個人投資者；而QFII/RQ－FII只有資產規(guī)模達到一定條件的機構投資者能夠參與；第三、陸股通目前有每日520億元的額度上限，但是實踐中幾乎不可能構成交易的限制；第四、相比QFII/RQFII，陸股通交易機制更加靈活便利。因此，在陸股通正式開通之后，外資普遍轉向通過陸股通投資A股。

　　而這次，隨著取消額度限制和審批流程，QFII通道或將重新獲得境外機構投資者的青睞。QFII具有自身的投資優(yōu)勢，例如陸股通僅可以投資A股，而QFII可以投資A股，也可以投資權證、股指期貨、基金等產品，在投資范圍和投資方式上更為靈活。瑞銀證券認為，QFII/RQFII有助于將中長期資金更為直接地引入在岸市場，有助于金融市場的健康穩(wěn)定；其次，由于QFII/RQFII下的交易通過內地機構完成，吸引更多的資金通過該渠道進行投資，將促進境內市場與國際接軌，帶動內地金融機構的國際競爭力。

　　機構一致認為，QFII新規(guī)不會帶來即時性的影響，但這是長期資本市場開放進程中的重要一步。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍認為，國際市場的比較來看，當前A股市場的估值處于最底端，滬深300的估值僅僅相當于美國道瓊斯指數(shù)估值的一半，A股市場的投資吸引力進一步凸顯。今年以來，外資繼續(xù)流入A股。從9月開始，北上資金就大幅流入A股市場。首周凈流入280億，刷新了2018年11月以來的最大單周凈流入。截至目前，9月份凈買入額已經(jīng)超過了300億。從年初到現(xiàn)在，外資流入A股已經(jīng)超過了1200億。

　　瑞銀證券非銀行業(yè)分析師曹海峰分析稱，未來券商長期業(yè)務模式變革可期?。目前中國券商跟海外券商相比缺失的幾塊杠桿型業(yè)務如衍生品、做市、主經(jīng)紀商等業(yè)務會逐漸放開且發(fā)展，能從中長期提高券商的杠桿和中樞的資本回報率。頭部券商因其高評級會有先發(fā)的機會，且因其風控能力強，機構客戶多，在目前的分化監(jiān)管格局下在發(fā)展過程中也能夠有主導性的優(yōu)勢。

　　除此之外，9月9日至10日，證監(jiān)會召開全面深化資本市場改革工作座談會，發(fā)布資本市場改革“12條”，強調要“推動更多中長期資金入市”“推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍”，星石投資預期，未來引導境內機構投資者入市的舉措將持續(xù)出臺；疊加取消QFII/RQFII投資額度限制等金融對外開放舉措加速出臺，未來機構投資者比重將持續(xù)提升。