鄭眼看盤：CPI高企壓制股指 操作上宜采取守勢

　　每經記者 鄭步春

　　上周五，A股因中美貿易相關利好消息大幅高開，但后勁全無，股指單邊滑落，最終不僅悉數吐光高開部分，而且還倒過來下跌，最終所有股指均收出較難看的中陰線。不過，因上周稍早漲勢，全周各大股指仍錄得一定漲幅，其中上證綜指一周累計漲0.20%至2964.18點，深圳綜指一周漲0.71%至1648.68點。

　　關于中美貿易相關利好，我事前作過提示，當時我認為利好已極大程度地反映在股價中了，消息明朗后進一步利好暫時有限。不過，股指最終開出中陰線仍大大出乎我的意料，即我并沒想到能弱成這樣。市場永遠是正確的，既然跌了，那么就暗示的確有下跌的潛在壓力。

　　上周六公布的物價數據很好地解釋了股指為何弱了。國家統計局公布的數據顯示，我國10月CPI同比大漲3.8%，大幅超預期的漲3.4%，更遠超9月的漲3.0%；此外，10月PPI跌1.6%，弱于預期的跌1.5%，也弱于9月的跌1.2%。

　　有道是“通脹無牛市”，A股上周五提前弱了起來，自然就很合理了。有些大機構或許有能力在數據還沒公布時就提前“研發”出來，操作中就會以做空回避為主。

　　有些經濟學家認為通脹與異常的豬價上漲相關，所以就弱化了通脹影響，但實際上凡事也得有個“度”，在一定范圍內，上述言論沒錯，可超過某一個“度”后事情也許就不那么簡單了。

　　當通脹到某種程度時，易誘發“螺旋式效應”，這樣豬價漲這種偶發性的通脹就變成了單向的了，即未來就算豬價能回復到低點，上調后的各行各業價格也不見得還能跌回去。

　　為了減弱這種螺旋式效應，央行在貨幣方面多少應收斂，只能反向對沖，絕不能推波助瀾。就股市來說，對央行政策傾向會相當敏感，股價會領先反映。

　　上周五早間MSCI宣布，將指數中所有大盤A股（包含符合條件的創業板標的）在MSCI新興市場指數中的納入因子從15%增加至20%，同時將中盤A股（包含符合條件的創業板標的）一次性以20%的納入因子納入MSCI新興市場指數。上述變動將在2019年11月26日收盤后生效。

　　中金公司估算本次指數調整對A股的增量資金約為2500億元至3000億元人民幣。這次MSCI擴容引入的資金雖然較前兩次多，但涉及個股也多，故最終邊際效應有所遞減，對A股大盤真正的支撐有限。另外，由于本周及下周分別有郵儲銀行、浙商銀行及未來或有京滬高鐵發行，故資金面最多只是動態平衡，在CPI居高不降的大環境下，難有趨勢性改善。

　　上周五，證監會就修改《上市公司證券發行管理辦法》《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》等再融資規則公開征求意見。要點包括取消創業板非公開發行股票連續2年盈利的條件；將再融資批文有效期從6個月延長至12個月等。上述消息相對有利于創業板，但對整個大盤其實反而有些利空，因存量資金總盤子就那么多，某個板因制度變化而資金變多了，其他板資金就會有所流失。

　　本周市場還將進一步消化物價數據沖擊，短期內也許還會下探，投資者操作上宜采取守勢，在投資標的選擇上不宜四處出擊，而應該縮容，比如盡可能多拿換手率不高的核心資產，爭取平穩渡過未來潛在的資金面邊際收緊。

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