科技股遭遇連續(xù)回調(diào) 從服務型機器人一窺科技企業(yè)估值邏輯

　　9月26日滬深兩市百股跌停，A股整體低迷，大盤仍徘徊于3000點上下。科技股繼前一日集體回調(diào)后，板塊繼續(xù)全線殺跌，當日申萬電子、通信、計算機三大行業(yè)的相關指數(shù)分別下降逾4%。

　　事實上，個股如兆易創(chuàng)新(603986.SH)、博通集成(603068.SH)、長電科技(600584.SH)等今年內(nèi)均實現(xiàn)60%以上的漲幅。突然回調(diào)令不少投資者措手不及，是科技公司此前的估值過高嗎？

　　第一財經(jīng)記者調(diào)研多家科技企業(yè)發(fā)現(xiàn)，科技類產(chǎn)品具有不同的特征，處于不同的價值鏈環(huán)節(jié)，而面臨的市場競爭也迥然不同。評估科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展前景，還需要對企業(yè)實際情況做更多具體了解。

　　估值爭議

　　“科技企業(yè)估值稍高是可以接受的，”一位投資機構(gòu)人士對第一財經(jīng)記者表示，從某種程度上，適當?shù)母吖乐涤欣�于企業(yè)的發(fā)展壯大。

　　他認為，從趨勢看，中國乃至全球的科技公司都已是資本市場關注的焦點。“近日短期調(diào)整并不會影響改變資本長期的方向。5G、AI帶來的通信、設備、電子信息等產(chǎn)業(yè)是萬億級的市場。從中長期看，技術研發(fā)與革新是科技股的核心價值，且在行業(yè)景氣度和政策支撐下，科技股仍會是未來一段時間的主力。”他說。

　　“人工智能”是2019年A股的關鍵詞之一。在AI和5G與機器人技術結(jié)合，人工智能迎來高速發(fā)展，正不斷催生新的科技消費電子品類。

　　從2012年開始，機器人投資熱潮令市場一度出現(xiàn)機器人“泡沫”質(zhì)疑。到2018年，產(chǎn)業(yè)的熱度逐漸降溫，變得理性起來。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年6月3日，機器人指數(shù)為歷史最高的8608.66點，并于當年走出過山車式般的走勢。今年，該指數(shù)累計漲幅22.2%，在一季度呈現(xiàn)連續(xù)上揚后逐步顯現(xiàn)平穩(wěn)。截至9月26日，機器人指數(shù)收報3359.08點，跌幅2.98%。

　　前述機構(gòu)投資負責人認為，科技板塊的短期回調(diào)并非因為之前估值過高。不過，在他看來，具有真正技術競爭力的科技股估值仍在合理區(qū)間。

　　“伴隨著資本投入和產(chǎn)業(yè)變革，機器人產(chǎn)業(yè)進入了大浪淘沙的階段。有實際業(yè)績提升匹配表現(xiàn)的科技股即便估值稍高也未必是壞事。現(xiàn)在對于機器人企業(yè)的估值高與掌握的技術密切相關，背后是市場需求的實際推動和技術革新。”該人士稱。

　　從“可選”到“必須”

　　消費類電子產(chǎn)品因其酷炫的概念往往容易引發(fā)資金的追捧。但是，在人工智能領域，是可選消費品還是必需品，面對的市場也完全不同。

　　據(jù)國際機器人聯(lián)合會(IFR)的數(shù)據(jù)，2018年全球服務機器人市場規(guī)模約92億美元，預計2020年可達157億美元。隨著計算機視覺等AI技術的運用，已經(jīng)可以看到掃地機器人、物流機器人、客服機器人等品類開始大規(guī)模商業(yè)化，相關科技公司股價也隨之水漲船高。

　　簡單而言，服務機器人分為消費服務和專業(yè)服務兩大類。消費服務機器人多為滿足個人及家庭場景的日常消費需求，主要應用場景有智能家居機器人(掃地機、智能音箱等)、教育機器人(陪護、教程教育等)、娛樂休閑機器人(水下機器人、伴侶機器人)等；專業(yè)服務機器人多為“機器換人”，主要應用場景有商業(yè)服務機器人、醫(yī)療機器人、特種應用機器人(農(nóng)業(yè)機器人、軍事機器人、消防機器人等)。

　　在家政先行、娛樂后置的普世觀念下，因掃地機器人滿足剛性需求(每戶家庭清掃需求)、高頻率(每天或幾天一次)、痛點性(簡單、重復、枯燥)等，成為了家用服務機器人中率先實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，且是單一最大品類產(chǎn)品。

　　國金證券研報數(shù)據(jù)指出，2018年，全球家用服務機器人市場規(guī)模占比最高達48%，分別高于醫(yī)療服務機器人、公共服務機器人20%、24%。個人/家庭服務機器人主要包括家政機器人和娛樂休閑機器人，其中家政機器人占比市場份額72.78%。

　　過去幾年，隨著掃地機器人性價比不斷提高(智能化提高、價格降低)及需求端提升，掃地機器人市場規(guī)模呈爆發(fā)增長。國金證券研報顯示，2017年我國掃地機器人銷售量406萬臺，2013年同期銷售量僅57萬臺。

　　但是，需要指出的是，即便是作為單一最大品類，掃地機器人的市場滲透率仍很低。目前中國市場掃地機器人的滲透率：沿海城市、內(nèi)地城市滲透率分別為5%、0.4%，遠低于美國的12%，日本、歐洲則均不到5%。

　　科沃斯(603486.SH)董事會相關負責人接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，市場占有率的高低，與該產(chǎn)品對消費者而言是必需品還是可選品密切相關。

　　“消費者的角度，家用服務型機器人是個可選品，其需求地位還未達到冰箱、空調(diào)一般必須的存在。以空調(diào)為例，除了空調(diào)之外，沒有可以用來制熱制冷的替代產(chǎn)品。但是掃地清潔，用戶可以親力親為，或是雇保潔員。掃地機器人在全世界滲透率低，是當前消費性服務機器人行業(yè)的過渡現(xiàn)狀。同時也是機器人商業(yè)化面臨的挑戰(zhàn)