新三板啟動七年來最重磅改革

　　“云開霧散待新顏。”醞釀已久的新三板改革消息傳來，一位券商人士如是評論。優化發行融資制度，引入長期資金、直接轉板上市……更是讓近萬家新三板企業嗅到春天即將來臨的氣息。 昨天證監會新聞發布會上，新聞發言人常德鵬表示，將啟動全面深化新三板改革。此次改革被一些市場人士稱為新三板開板7年來的最重磅改革。

　　推精選層 可直接轉板上市

　　新三板中小企業占比多，自2013年開板，短短數年云集上萬家企業掛牌。新三板是多層次資本市場體系中的重要組成部分，自然也成為全面深化資本市場改革的重要一環。常德鵬表示，按照新三板改革的總體思路，證監會將重點推進一系列改革措施。

　　在優化發行融資制度方面，新三板將按掛牌公司不同發展階段需求，構建多元化發行機制，改進現有定向發行制度，允許符合條件的創新層企業向不特定合格投資者公開發行股票。

　　新三板已將掛牌企業分為基礎層和創新層。以此為前提，此次改革將完善市場分層，設立精選層，并配套形成交易、投資者適當性、信息披露、監督管理等差異化制度體系。還將引入公募基金等長期資金，增強新三板的服務功能。

　　此外，新三板將建立掛牌公司轉板上市機制，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關規定的企業，可以直接轉板上市，充分發揮新三板市場承上啟下的作用，實現多層次資本市場互聯互通。

　　在監管方面，將對新三板實施分類監管，研究提高違法成本，切實提升掛牌公司質量。另外還要健全新三板市場的退出機制，完善摘牌制度，推動市場出清，促進形成良性的市場進退生態。

　　直擊痛點 攪動新三板“死水”

　　新三板前幾年被不少企業當作踏足資本市場的第一步。理想很豐滿，現實卻很骨感。受市場規模、結構、需求多元等因素影響，新三板出現了融資額下降、交易不活躍、申請掛牌公司減少、主動摘牌公司增加等情況。由于流動性不足，曾被企業競相掛牌熱捧的新三板，后來被投資者稱為“一潭死水”。尤其是近兩年，企業用腳投票，“逃離新三板”的聲音不絕于耳。

　　“新三板市場作為新興市場，一直處于探索完善中。”證監會認為，經過早期爆發式增長，市場參與者逐步趨于理性，一些不適應資本市場要求的掛牌公司已自然出清。

　　同時，隨著優質掛牌公司不斷成長壯大，新三板現行市場分層、融資、交易、投資者適當性等制度安排難以滿足其發展需求，多層次資本市場體系互聯互通的有機聯系仍不完善，迫切需要綜合施策，深化改革，提升市場功能，激發市場活力，補齊服務中小企業的市場短板。

　　事實上，近年來無論是掛牌企業，還是投資者，以及業內人士，對新三板改革的呼吁一直未曾中斷。今年以來，全國股轉公司方面也在不同場合積極釋放改革信號。

　　醞釀已久的改革，終于在昨天落地推出。“將充分考慮新三板承受能力以及與資本市場其他板塊的關系，積極推進新三板各項重點改革任務。”證監會表示，下一步將抓緊制定相關制度規則，完善技術系統，盡快組織實施，切實防控風險，保障改革措施平穩落地，實現改革預期。

　　全國股轉公司隨即表態稱，將抓好發行、交易、分層、信息披露、投資者適當性、監督管理、市場退出及投資者保護等配套制度的制定和完善。目前，規則、業務、技術、人員、市場等各項準備工作正緊鑼密鼓推進中。

　　生態重塑 新三板交易有望激活

　　在此之前，全國股轉公司也曾提出過部分存量、增量改革，如信息披露、交易制度、指數推出等。但此次證監會明確推進新三板深化改革，并配套推出轉板上市機制、投資者適當性管理、精細化分層以及推出小型IPO(即允許創新層公司非定向公開發行)等實質性舉措。

　　“對新三板改革而言意義巨大，有望帶來新三板市場整個生態的變化。” 安信證券研究中心首席分析師諸海濱表示。

　　對市場來說，配套政策的推出更是改革的核心看點。如精細化分層的推出，也是為后續轉板優質公司篩選提供重要依據。同時，改革配套將形成交易、投資者適當性、信息披露、監督管理等差異化制度體系，引入公募基金等長期資金，這將增強新三板的服務功能。前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，引入公募基金等長期投資者將增加源頭活水，不僅為公募基金提供新的基金品種，也會激活新三板交易。

　　市場還在猜想，新三板投資門檻是否降低？在投資者適當性方面，目前新三板門檻為500萬元，個人投資者僅為16.58萬戶卻對應近萬家公司。諸海濱估測，如果以300萬元為界，或將新增65萬戶，以100萬元為界或新增266萬戶左右。他認為，適當降低投資者門檻、提升股權分散度有助于發揮新三板的二級市場交易及定價屬性。

　　新三板小檔案

　　新三板全稱是“全國中小企業股份轉讓系統”，自2013年正式運營以來，形成一套有別于交易所市場的制度安排，初步成為資本市場服務中小企業和民營經濟的重要平臺。截至今年9月底，累計有13219家企業在新三板掛牌，其中中小企業占比達到94%，民營企業占比高達93%，6388家掛牌公司共發行股票10516次，融資4911.39億元。截至10月25日，新三板市場仍有掛牌企業9184家。創新層677家，基礎層8507家。