超半數業績增長 教育企業是真火還是虛火

　　A股、港股和美股的教育企業近期密集發布了中期業績報告。北京商報記者梳理發現，受益于實質性政策利好，早教、職教、民辦高教領域的企業業績普遍上漲，皆由于相關培訓和招生人數的增長，行業集中度提升，頭部效應顯現。而受制于系列監管政策，K12在線教育企業業績承壓，但剛需仍在。有分析指出，2019年，在教育觀念和消費升級的背景下，行業各細分領域呈現出自身韌性，資本也將重新回歸理性。

　　職教利好政策最多

　　進入2019年，教育行業進入政策頻發期，背后的根源是教育產業化進程加速。匯豐銀行分析師劉靜指出，教育消費受經濟周期波動影響較小，處于消費“食物鏈”的頂端。由于教育消費是剛需，在家庭消費支出中排位靠前，受經濟波動影響較小。其次，品牌強的教育公司具有較強的定價權，具有持續提價的能力。教育實際具有“供給決定需求”的特征。再者，各細分領域滲透率都有較大的提升空間，即使生育率下降，依舊享受滲透率提升的紅利。如早教的滲透率約12%，K12教培的參培率約50%，K12學校的民辦化率約10%，高等教育毛入學率48%，滲透率具有較大提升空間。

　　分領域來看，職業教育已成為僅次于K12教育的第二大細分市場，2017年市場規模約6000億元，預計2020年將達到11620億元。2019年以來，職教領域的重磅政策出臺最多，《國家職業教育改革實施方案》、《建設產教融合型企業實施辦法(試行)》等多項新規相繼落地。

　　北京勁松職業高級中學校長郭延鋒表示，在國家一系列政策推動下，職業教育進入黃金發展期，人才市場存在剛性需求。在行業中擔任重要角色的民辦職業技能培訓機構和民辦中、高等院校也有望在招生和校企合作等具體事項中受益。

　　中公教育的中報顯示，公司凈利潤4.93億元，同比增長132.18%。主要由于在地方和基層招錄的帶動下，招錄大環境回暖，培訓人次顯著增加。港股的職業技能培訓企業東方教育，受益于行業的高景氣度，2019年上半年實現營收18.21億元，同比增長26.6%；凈利潤3.12億元，同比增長44.2%。“保就業的形勢下，職教將是政策扶持力度最大的細分板塊，”劉靜表示。

　　民辦高教并購潮來臨

　　在民辦高教領域，企業集中于港股，多數延續著外延并購邏輯。新高教集團2019年上半年主營收入5.01億元，同比增長101.4%；歸母凈利潤為2.01億元，同比增長34%。新高教自2017年上市以來，已并購了5所院校，目前在全國7省區辦學，旗下各所院校的在校生人數總計超過10萬人。

　　曾幫助上市企業對接收購標的的錢東(化名)告訴北京商報記者，高等教育是政策“相對寬松”的賽道，在擴招等政策釋放的積極信號下，上市公司要規模要業績，而民辦院校要出路要未來，雙方很容易一拍即合。民辦高校并購浪潮已經來臨，換句話說，有人就有錢，企業業績的增長依賴于在校生人數增長和生均住宿費、學費。

　　北京商報記者發現，7月時，國內民辦高校并購史上最大的一筆交易發生在宇華教育，其發布公告稱，擬收購山東英才學院舉辦者權益及90%股權，交易額達14.92億元。不止在國內，2月時，宇華教育還斥資約2.19億港元收購了超過4000余名學生的泰國斯坦福國際大學。

　　在早幼教領域，學前教育需求依然旺盛。隨著政策逐步規范幼兒園、托育等業態，對早教的規范指引也有望逐漸清晰。受益于行業監管趨嚴帶來的行業集中度提升、競爭門檻提高等利好，行業龍頭效應顯現。據美吉姆中報數據，報告期內，公司完成營收2.77億元，同比增長183.49%；凈利潤3427.08萬元，同比增長351.57%。大幅增長原因是三壘股份完成收購后，把天津美杰姆公司做了并表。報告期內，天津美杰姆完成營收1.77億元，凈利潤9209.17萬元。

　　但威創股份似乎仍沒走出學前教育新規的“陰影”。公司上半年報顯示完成營收5億元，同比下滑3.98%；凈利潤5323.52萬元，同比下滑44.59%。其中，兒童成長平臺業務營收2.03億元，同比減少16.01%；幼兒園服務業務收入8853.989萬元，同比下降27.76%；多元兒童成長場景業務實現收入2820.62萬元，同比下降12.92%。

　　K12在線教育業績承壓

　　在K12領域，政策延續了2018年下半年的強監管、重規范態勢，行業格局優化頭部優勢明顯。在強剛需下，在線教育尤其是K12在線學科輔導迎來大幅增長，同時也引發了貼身肉搏式的營銷大戰。有投資人介紹，這個暑期，好未來的學而思網校以近10億元的投入收獲了200萬以上用戶。同時，好未來最新財報顯示，公司完成營收7.028億美元，同比增長27.6%，但增加的營銷費用達6000萬元人民幣。而暑期營銷大戰的投入會引發何種業績變化，在下季度的財報也將揭曉。

　　曾是唯一一家盈利的在線教育上市公司，新東方在線近日公布的首份年報也未能延續盈利狀態。年報顯示，公司總營收為9.19億元，同比增長41.3%；凈利潤由去年同期盈利8202.6萬元，變為虧損6410.9萬元，下滑幅度為178.2%。究其原因，同樣受營銷費用驟增所致。

　　在教培機構資深財務人員李峰看來，目前對教培機構規定的3個月繳費時限，線下會對學科培訓業務的連報模式(一次性收半年、全年費用)產生部分影響；而線上則直接影響到在線教育公司的命脈“現金流”，這在未來也極有可能導致在線教育公司的資金鏈出現問題。也就不難理解，為何教培機構會花更多精力進行獲客和營銷。

　　同時，政策上取消奧數杯賽培訓、嚴禁超綱超前教學，也帶來了K12學科類培訓內容往學科素養和能力提升的方向轉變。最具代表性的便是，傳統的語文學科培訓變成了側重“閱讀能力+人文素養”的“大語文”。A股全面轉型教育的立思辰2019年上半年報顯示，在大語文學習服務上，完成現金收款2.3億元，比上年同期增長98.12%；確認收入1.4億元，比上年同期增長142.04%。

　　除此之外，被新高考賦予新需求的教育信息化領域企業的業績也呈現增長態勢。佳發教育的財報提到，在國家對考試綜合管理平臺建設的帶動下，公司的標準化考場各系統業務的銷售額大幅提升。該塊業務實現營業收入2.1億元，比上年同期增長43.77%，公司營收占比72%。同樣的，立思辰的智慧教育業務2019年上半年實現營業收入5.62億元，較上年同期增長98.4%。