賣掉澳洲公司后再度沖刺港股 百威200億美元資本操作盯上中國市場

　　9月12日，百威英博公告稱其亞太地區(qū)子公司百威亞太將重新沖刺港股IPO，同日，百威亞太更新了港交所招股書數(shù)據(jù)。業(yè)內(nèi)人士看來，中國是百威亞太最為重要的市場，而且中國在高端啤酒市場上具備很大的發(fā)展?jié)摿Γ�未來百威亞太若成功上市融資，勢必加大會對亞太地區(qū)尤其是中國市場的投入。

　　百威亞太重新沖刺港股IPO

　　9月12日，百威英博在其官網(wǎng)發(fā)布公告稱，百威亞太恢復(fù)將少數(shù)股權(quán)在香港聯(lián)交所的上市申請，同日，百威亞太更新了公司在港交所上的招股書數(shù)據(jù)。

　　新的招股書數(shù)據(jù)顯示，百威亞太的業(yè)務(wù)已不包括澳洲業(yè)務(wù)。今年7月，百威英博以113億美元將澳洲子公司(CUB)出售給了朝日啤酒。

　　2019年5月10日，百威亞太首次向港交所遞交招股申請，7月5日，百威亞太正式招股，招股價介于40港元/股至47港元/股，按最高的招股價計算，百威亞太I(xiàn)PO最多可在港股募集到764.47億港元(約97.51美元)。

　　然而招股價披露后不久，7月14日，百威亞太就宣布，基于考慮多項因素，公司與聯(lián)席代表磋商后，已決定不再進(jìn)行全球發(fā)售及在港上市計劃。

　　招商證券當(dāng)時發(fā)布研報稱，百威亞太之所以暫停香港IPO，主要有四大原因：一是公司的發(fā)行價格對應(yīng)估值處于國際較高水平，靜態(tài)市盈率達(dá)到38.5-45倍；二是公司作為啤酒企業(yè)的高端和盈利標(biāo)桿，其價格與利潤已是較高水平，后續(xù)增長持續(xù)性有爭議；三是公司與母公司債務(wù)聯(lián)系存在不確定性；四是商譽(yù)較高，存在減值的風(fēng)險。

　　而在不少業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)時百威取消上市的直接原因是因為公司過高的發(fā)行價格導(dǎo)致機(jī)構(gòu)訂單不足。當(dāng)時有投行建議百威下調(diào)每股發(fā)行價至38港元/股，但是百威管理團(tuán)隊不愿下調(diào)，最后取消了7月的上市安排。

　　按照百威亞太的招股價以及公司2018年凈利潤來計算，當(dāng)時百威亞太的市盈率大概在38.5-45倍之間。作為對比，Wind數(shù)據(jù)顯示，同樣在港股上市的青島啤酒股份的市盈率為33.5倍，而在倫交所上市的百威亞太母公司百威英博的市盈率為35.2倍。

　　募資用來還債 百威亞太I(xiàn)PO引爭議

　　在百威亞太7月香港上市計劃暫停之前，公司的上市計劃曾因母公司百威英博的負(fù)債問題引發(fā)市場爭議。

　　作為全球最大啤酒釀制公司，百威英博在全球幾十個國家擁有數(shù)百個品牌。2008以來的持續(xù)收購，盡管讓百威英博成為了全球規(guī)模最大的啤酒企業(yè)，卻也讓公司背上了巨額的債務(wù)。截至2018年底，百威英博的債務(wù)已經(jīng)高達(dá)1028.4億美元。

　　今年3月以來，全球評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾以及穆迪先后調(diào)低了百威英博的信用評級。而百威英博也不得不開始通過各種方法來降低自己的負(fù)債水平。

　　此前百威亞太的公告中，公司就曾明確表示，“公司全球發(fā)售所得款項凈額約為88.61億美元的港元等值，將全部實時用于償還應(yīng)付百威集團(tuán)附屬公司的貸款以完成重組。”

　　而在7月份百威英博暫停了百威亞太的香港上市計劃后，為了緩解債務(wù)壓力，百威英博不得不以約113億美元的價格，將集團(tuán)的澳大利亞子公司(CUB)出售給朝日集團(tuán)。這也是為何在新的招股書中，百威亞太業(yè)務(wù)不再包含澳洲業(yè)務(wù)的原因。彼時還有消息稱，除了澳大利亞業(yè)務(wù)之外，百威英博還打算出手韓國與中美洲的業(yè)務(wù)。

　　專家：百威亞太若成功上市 將發(fā)力中國市場

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，百威亞太在中國市場的銷量占總銷量比重已經(jīng)達(dá)到73%，收入端比重達(dá)到58.5%，且中國的高端啤酒市場發(fā)展?jié)摿�巨大，百威亞太若成功上市融資，勢必加大對亞太地區(qū)尤其是中國市場的投入。

　　在招股書中，百威亞太也表明了公司對于中國市場的重視，公司稱，亞太地區(qū)可支配收入的增長及城市化等宏觀經(jīng)濟(jì)因素正引領(lǐng)消費者偏好轉(zhuǎn)向更高端的啤酒類別及高價啤酒，而憑借高端及超高端類別品牌貢獻(xiàn)絕大部分收入，公司處于有利位置，可把握整個亞太地區(qū)，特別是中國的高端化及升級交易趨勢。

　　百威亞太在招股書中特別提到，2018年中國的啤酒市場消費量占全球啤酒消費量的25%，占比最大，而從未來來看，中國的人均啤酒消費數(shù)量仍有巨大潛力，在多項宏觀經(jīng)濟(jì)以及行業(yè)特定因素的推動下，中國啤酒市場或于2018-2023年恢復(fù)增長，而其中，高端以及超高端啤酒市場將成為增長的重點。

　　而在中國的高端啤酒市場中，百威啤酒優(yōu)勢明顯，數(shù)據(jù)顯示，2018年，百威啤酒在中國的高端、超高端啤酒市場中的份額為46.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出青島啤酒的14.4%、華潤雪花的11%、嘉士伯的4.6%以及喜力的1.7%。

　　國盛證券指出，盡管中國啤酒市場或于2018年-2023年恢復(fù)增長，考慮到我國人均啤酒消費量已經(jīng)超過世界平均水平，消費主力人群結(jié)構(gòu)占比下滑，預(yù)計中國啤酒消費量增長的空間有限。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2013年以后，中國啤酒市場已經(jīng)進(jìn)入微量增長時代，國內(nèi)酒企的競爭策略也要從過去的“跑馬圈地”搶占市場份額轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^高端化來實現(xiàn)利潤高質(zhì)量增長。而百威中國則掌握著高端及超高度啤酒消費市場的主導(dǎo)權(quán)。

　　不過，百威亞太也并非全然無憂，2013年以來，中國市場的本土品牌也開始持續(xù)發(fā)力高端市場。百威的最大對手華潤在今年4月完成了對喜力中國業(yè)務(wù)的并購，而青島啤酒也一直朝向中高端轉(zhuǎn)型，近年來陸續(xù)推出了經(jīng)典1903、全麥白啤、原漿、皮爾森和青島啤酒IPA等偏向中高端的啤酒產(chǎn)品。

　　在民生證券看來，因為具有品牌優(yōu)勢+先發(fā)優(yōu)勢，百威高端啤酒第一品牌的地位穩(wěn)固，但是在省級市場層面各玩家優(yōu)勢地位難以撼動的背景下，基于各大玩家在各自優(yōu)勢基地市場推進(jìn)產(chǎn)品高端化，5-10年長周期下高端啤酒市場百威一枝獨秀的局面或?qū)⒖赡鼙淮蚱?