大成基金：美聯(lián)儲降息符合預期 但未來降息路徑不清晰

　　距離上次降息還不足兩個月，北京時間9月19日凌晨，美聯(lián)儲再次宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調至1.75%-2.00%，此次美聯(lián)儲降息市場已有充分預期。美聯(lián)儲繼續(xù)保險式降息的理由為“全球經濟形勢給美國經濟前景帶來風險和低迷的通脹”，“雖然家庭部門支出增長較為強勁，但是投資和出口略微疲弱”。

　　但對于是否降息，美聯(lián)儲內部分歧較大。根據(jù)市場分析網站Marketwatch點陣圖顯示2020年底至多會有額外1次降息，2021年或重回加息軌道。對于未來路徑美聯(lián)儲內部政策分歧進一步加大。不僅對此次降息反對票增加至3票，且點陣圖顯示對未來利率路徑預測分歧也加大，17名票委中仍有7名支持再降息25bps，5名票委認為維持利率不變，5名票委支持加息25bps。聯(lián)邦基金利率期貨蘊含的2019年再降息25bps的概率超過80%。

　　與6月相比，聯(lián)儲上調2019年GDP增速預測0.1個百分點至2.2%，維持2020年GDP增長2%的判斷。議息聲明認為美國經濟前景依然良好，勞動力市場強勁，預計通脹將向2%收斂。聯(lián)儲利率路徑是基于數(shù)據(jù)依賴，當前已經逐步轉向更低的聯(lián)邦基金利率路徑。關注海外風險和全球經濟走弱，認為特朗普政府貿易政策拖累美國經濟增長前景，如果美國經濟繼續(xù)下行，則需要進一步降息。將討論恢復資產負債表增長的問題，重啟擴表的時間可能比預期要早。

　　大成基金認為，截止目前，三大經濟體美歐中的貨幣操作已經落地，總體往寬松方向演進，但受制于通脹、貨幣政策空間，又相對謹慎。未來寬松節(jié)奏需進一步觀察，中國下一步觀察時點是本周五LPR報價調整，MLF利率調整預期在10月。

　　后市方面，大成基金認為，目前市場對國內寬松預期較高，如果降息繼續(xù)落地，將繼續(xù)抬升市場風險偏好，利好后市。