海富通基金10月債評：債市震蕩 空間有限

　　9月債券市場大幅回調，主要原因是貨幣政策不及預期，社融、通脹超預期，疊加風險偏好修復導致的利空發酵，收益率曲線總體趨于陡峭化。

　　展望10月，經濟仍有回落壓力，通脹預期仍較高。隨著9月份債券市場的大幅回調，近期債市的諸多利空因素：經濟悲觀預期的修復、通脹的擔憂、全球風險偏好抬升、貨幣政策不及預期都已經有所反映，債券市場再大幅回調的空間較有限。進入10月，外圍市場變化或給予我國債市上漲的契機，譬如近期歐美經濟數據不及預期、美債利率再度下探，我國債市或迎來一定的交易性機會，但是空間上或較難破前低。無論是央行貨幣政策角度，還是經濟的邊際回落速度，債券市場或許找不到強烈做多的動力。

　　信用債方面，目前信用債票息的保護相對有限，信用利差處于歷史極低水平，市場處于較為脆弱的位置。然而，市場上多重不確定因素可能對信用市場造成負面沖擊。久期上，相對看好中短久期品種。品種上，在基建托底、政府協調力保城投公募債不出現實質性違約的情況下，短期城投債超額利差壓縮的空間大于產業債。其中，1-3年期的城投債超額利差的絕對水平和歷史水平仍均處于較高位置，投資價值較為突出。

　　三季度股市與債市同漲，節奏上債市領先于股市。展望四季度，股市在估值提升之后，邏輯或再度向盈利切換，建議關注三季報的業績情況。貨幣政策方面，由于受到通脹的制約，流動性或難以再度寬松，利率下行受阻。股市短期或面臨調整壓力，或可以關注調整之后的配置機會。

　　轉債方面，短期或仍有一定壓力，一方面是正股走勢較弱，需關注后續貨幣政策和企業盈利情況；另一方面是10 月新券發行可能逐漸加速，存量券估值面臨壓縮壓力。中期來看，成長風格預計依然表現較優。