迎難而上 券商大集合改造進(jìn)行時(shí)

　　中信證券日前在其官網(wǎng)披露了“中信證券假日理財(cái)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃變更生效暨中信證券六個(gè)月滾動(dòng)持有債券型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)管理合同生效的公告”。業(yè)內(nèi)人士透露，這是行業(yè)內(nèi)首只轉(zhuǎn)型完畢的大集合產(chǎn)品。此前，中信證券、國(guó)泰君安證券和東方證券已收到監(jiān)管部門同意集合資產(chǎn)管理計(jì)劃合同變更函。

　　從2018年開(kāi)始，一些券商在思考如何在不影響整體管理規(guī)模的前提下，對(duì)大集合產(chǎn)品進(jìn)行轉(zhuǎn)化。不過(guò)，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，不少券商資管人士表示大集合改造仍比較困難，問(wèn)題主要集中在公募牌照申請(qǐng)不易、與投資者溝通解釋不便，以及處置資產(chǎn)過(guò)程中可能暴露風(fēng)險(xiǎn)等方面。

　　　多方面加快改造

　　“由于相關(guān)業(yè)務(wù)指引要求大集合產(chǎn)品在2020年末改造完畢，所以從2018年開(kāi)始，眾多券商就在思考如何在不影響整體管理規(guī)模的前提下，對(duì)大集合產(chǎn)品進(jìn)行轉(zhuǎn)化。”某中型券商資管人士李蒙(化名)表示，目前各家券商對(duì)大集合產(chǎn)品的改造辦法主要有兩種：一是自然到期結(jié)束，并爭(zhēng)取在結(jié)束之前使大集合產(chǎn)品中的投資者轉(zhuǎn)移到小集合產(chǎn)品中；二是轉(zhuǎn)為公募產(chǎn)品，但如果3年合同期屆滿公司還沒(méi)有取得公募牌照，產(chǎn)品就有可能被采取規(guī)模管控等措施。

　　某上市券商資管業(yè)務(wù)人士表示，公司主要從制度、流程和產(chǎn)品三個(gè)方面進(jìn)行大集合改造，現(xiàn)已基本完成，就等監(jiān)管批文了。

　　東證資管相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在東方紅7號(hào)公募化改造的過(guò)程中，公司多次與監(jiān)管部門溝通，在充分考慮投資人利益的前提下，對(duì)產(chǎn)品費(fèi)率結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)報(bào)酬、封閉周期等方面進(jìn)行了一定調(diào)整。后續(xù)公司將盡快啟動(dòng)?xùn)|方紅7號(hào)的合同變更程序，正式轉(zhuǎn)型為東方紅啟元靈活配置混合型證券投資基金。

　　記者了解到，今年8月初，監(jiān)管向中信證券、國(guó)泰君安證券和東方證券下發(fā)同意集合資產(chǎn)管理計(jì)劃合同變更函。其中，中信證券和東方證券各1只產(chǎn)品獲批變更，國(guó)泰君安證券有2只產(chǎn)品獲批變更。

　　　渴望公募牌照

　　大集合產(chǎn)品的存在對(duì)券商資管而言是非常寶貴的。考慮到大集合產(chǎn)品的投資起點(diǎn)大多為5萬(wàn)元或者10萬(wàn)元，與一般私募資管產(chǎn)品的投資門檻相比低了很多，因此券商都比較看重大集合產(chǎn)品。記者了解到，有無(wú)公募牌照直接決定了大集合改造的難易程度。

　　“為了保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，規(guī)避業(yè)務(wù)短板，券商資管尤其是大型券商資管均紛紛申請(qǐng)公募業(yè)務(wù)管理資格。”李蒙透露，公募資格的獲批，既有助于承接原有的大集合中的資金，使得券商資產(chǎn)管理規(guī)模不會(huì)因?yàn)榇蠹�合產(chǎn)品的改造而出現(xiàn)規(guī)模明顯縮減，而且也有利于券商或券商資管子公司建立公募資管產(chǎn)品線，將目標(biāo)客戶群由高凈值客戶擴(kuò)大至普通投資者群體。

　　但是，很多大券商囿于“一參一控”的限制，無(wú)法申請(qǐng)公募牌照。李蒙介紹，目前券商公募牌照的受理速度放緩，很多券商上報(bào)公募材料后，處于不斷反饋、不斷補(bǔ)正材料的階段，沒(méi)有獲得牌照的明確時(shí)間表。

　　公開(kāi)資料顯示，目前有包括東方證券、華泰證券、中泰證券等在內(nèi)的13家證券公司具有公募牌照，但大集合產(chǎn)品規(guī)模較大的券商大多沒(méi)有公募牌照。

　　此外，監(jiān)管部門鼓勵(lì)未取得公募基金管理資格的證券公司通過(guò)將大集合產(chǎn)品管理人更換為其控股、參股的基金管理公司并變更注冊(cè)為公募基金的方式，提前完成大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范工作。但對(duì)一些券商而言，按照這一方式改造存在難度。“從利益上講，要我們將辛辛苦苦培育出來(lái)的產(chǎn)品移交給控股或者參股的基金公司，我們是不情愿的。”某沒(méi)有公募牌照的券商資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人王敏(化名)坦言，不排除有些證券公司在體系內(nèi)會(huì)統(tǒng)籌安排移交事宜。

　　　逐步暴露隱藏風(fēng)險(xiǎn)

　　除“一參一控”帶來(lái)的挑戰(zhàn)之外，對(duì)一些券商來(lái)說(shuō)，大集合改造工作并不輕松。“大集合存量改造對(duì)公司來(lái)說(shuō)是個(gè)很大挑戰(zhàn)。目前清盤的產(chǎn)品，需要找到每一個(gè)投資者，然后跟他們?nèi)ソ忉尅Ｓ捎诿课煌顿Y者都有個(gè)性化問(wèn)題，因此必須雇用大量客服，而無(wú)法用人工智能去替代。”南方某券商資管人士表示，盡管感到投資者教育的壓力非常大，但是依然會(huì)堅(jiān)定地做下去。

　　此外，王敏指出，在產(chǎn)品處置過(guò)程中，也有一些風(fēng)險(xiǎn)因素需要考慮。大集合產(chǎn)品如果要提前清盤，就需要告知客戶，而一旦客戶不同意資產(chǎn)規(guī)模大幅減少，資產(chǎn)就不能變現(xiàn)，可能面臨一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　李蒙則告訴記者，受申請(qǐng)公募牌照進(jìn)度的影響，大集合產(chǎn)品的整體改造速度和最終效果將不及預(yù)期，部分券商資管的大集合產(chǎn)品很可能最終無(wú)法實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)轉(zhuǎn)化。而隨著到期時(shí)間臨近，這些大集合產(chǎn)品中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)很可能會(huì)逐步暴露。

　　上述東證資管人士表示，在基金法框架下的公募化改造，賦予大集合產(chǎn)品更加清晰的法律定位，終結(jié)了大集合產(chǎn)品“非公非私”的尷尬境地。大集合產(chǎn)品納入公募基金的統(tǒng)一監(jiān)管體系，實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的公募化管理，有利于長(zhǎng)期利好行業(yè)健康有序發(fā)展。(記者張凌之郭夢(mèng)迪)