基礎(chǔ)制度逐步完善 “花式保殼”遭嚴(yán)查

　　距離2020年不足一個月，上市公司又到了交成績單的關(guān)鍵時刻。近期傳出多家ST公司賣房子、獲補(bǔ)貼的消息，試圖“保殼續(xù)命”。對此，監(jiān)管部門已嚴(yán)查突擊保殼交易。

　　近期中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，要完善資本市場基礎(chǔ)制度。證監(jiān)會黨委傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神時再度強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，加快推進(jìn)資本市場全面深化改革落實(shí)落地。權(quán)威人士指出，賣房保殼等本質(zhì)上是折射退市制度問題。科創(chuàng)板更嚴(yán)退市制度的推出，令賣房保殼等亂象不再有生存空間，因此應(yīng)加快推進(jìn)證券法修訂工作，配套退市制度改革，推廣復(fù)制科創(chuàng)板退市規(guī)則，才能從根本上解決賣房保殼等亂象。據(jù)了解，證監(jiān)會已啟動退市制度改革。

　　　使出渾身解數(shù)“自救”

　　根據(jù)Choice金融終端的ST個股風(fēng)險預(yù)測，目前共有42家公司的風(fēng)險預(yù)測結(jié)果為可能暫停上市。面臨業(yè)績虧損或退市等風(fēng)險，部分上市公司使出渾身解數(shù)，賣房保殼等“自救”方式頻現(xiàn)。

　　*ST游久12月12日晚間發(fā)布公告表示，將出售8套房產(chǎn)，扣除相關(guān)稅費(fèi)預(yù)計(jì)將增加本期歸屬于上市公司股東的凈利潤約8000萬元，上述交易對于瀕臨暫停上市的*ST游久來說無疑是“救命稻草”。不過，當(dāng)日*ST游久就收到上交所關(guān)于公司出售房產(chǎn)事項(xiàng)的問詢函。

　　連續(xù)兩年虧損，已被實(shí)施退市警示的*ST海馬于11月23日發(fā)布關(guān)于出售部分閑置房產(chǎn)的進(jìn)展公告，稱上半年計(jì)劃出售的位于上海和海口的401套房產(chǎn)已銷售318套，對凈利潤的影響金額為0.74億元。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，四季度以來，有十多家上市公司發(fā)布了賣房公告。此外，獲取地方政府補(bǔ)貼等保殼術(shù)也在A股上演。

　　*ST南糖12月9日發(fā)布公告稱，12月6日，公司收到南寧市武鳴區(qū)農(nóng)業(yè)農(nóng)村局轉(zhuǎn)來的“雙高”基地建設(shè)補(bǔ)助資金7094.08萬元，是與資產(chǎn)相關(guān)的補(bǔ)助。本次公告的政府補(bǔ)助會對公司2019年度利潤產(chǎn)生一定影響。

　　“此前我國新股發(fā)行沒有完全實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，加之退市機(jī)制不完善，要擠上上市‘獨(dú)木橋’比較難。但一旦上市就似乎進(jìn)入保險箱，即使業(yè)績差也不見得會退市。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒說。

　　　監(jiān)管層嚴(yán)查突擊保殼交易

　　頻繁賣房、賣地等行為引起監(jiān)管層關(guān)注。監(jiān)管部門已明確表態(tài)，要緊盯年末突擊保殼交易。近期，上交所公司監(jiān)管部門重點(diǎn)開展相應(yīng)監(jiān)管工作。

　　據(jù)上交所介紹，年末突擊交易主要有兩類，包括保殼交易和以資金套現(xiàn)為目的的交易。保殼交易主要是試圖“量身定制”，規(guī)避凈資產(chǎn)為負(fù)、凈利潤連續(xù)虧損、營業(yè)收入不足1000萬元等退市風(fēng)險情形。

　　上交所表示，上交所公司監(jiān)管部門注重發(fā)揮事中監(jiān)管作用，綜合采取發(fā)函問詢、約談中介、提請核查、紀(jì)律處分等措施，多方聯(lián)動監(jiān)管、強(qiáng)化問責(zé)力度，努力通過監(jiān)管約束和市場約束相結(jié)合的方式，充分揭示交易實(shí)質(zhì)，及時制止不當(dāng)行為。今年以來深交所也對*ST海馬等“保殼”行為下發(fā)關(guān)注函。通過精準(zhǔn)監(jiān)管，在市場公開約束下，部分上市公司主動取消或調(diào)整了一些明顯不當(dāng)?shù)耐粨艚灰住?/p>

　　科創(chuàng)板退市制度亟待推廣

　　權(quán)威人士指出，賣房保殼、補(bǔ)貼保殼等亂象之所以多年來屢禁不絕，并不是退市監(jiān)管不嚴(yán)，也不是會計(jì)準(zhǔn)則問題，本質(zhì)上是退市制度設(shè)計(jì)問題。多年來，我國一直實(shí)施的是以連續(xù)多年盈利為核心的上市標(biāo)準(zhǔn)和連續(xù)多年虧損為核心的退市指標(biāo)體系。在這種制度基礎(chǔ)下，圍繞著“不能連續(xù)虧損”而產(chǎn)生的各類“花式保殼”層出不窮。

　　“在‘游戲規(guī)則’之內(nèi)打‘擦邊球’，財(cái)務(wù)上又不違反規(guī)定，執(zhí)法部門只能對其進(jìn)行問詢警告。”中國人民大學(xué)營商環(huán)境法治研究中心主任葉林說。

　　“今年科創(chuàng)板退市制度首次建立了‘凈利潤+主營業(yè)務(wù)收入’的組合類退市指標(biāo)。這意味著過去瀕臨退市的公司靠賣房、賣資產(chǎn)、財(cái)政補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益，簡單拼湊甚至虛構(gòu)利潤保殼的情況在科創(chuàng)板不會出現(xiàn)，這對于創(chuàng)業(yè)板和其他主板市場退市制度改革具有很強(qiáng)的借鑒意義。”證監(jiān)會上市部副主任孫念瑞17日在2019(第十一屆)卓越競爭力金融峰會上表示。

　　權(quán)威人士指出，“花式保殼”在科創(chuàng)板行不通是因?yàn)榭苿?chuàng)板退市標(biāo)準(zhǔn)較其他板塊做到了“有收有放”。科創(chuàng)板公司最近一個會計(jì)年度扣非凈利潤為負(fù)，且營收低于1億元，上交所即對其股票實(shí)施退市風(fēng)險警示。這意味著，一方面上述利潤指標(biāo)需要扣除非經(jīng)常性收益，而賣房、獲取補(bǔ)貼等則屬于非經(jīng)常性收益，因而賣房保殼等在科創(chuàng)板沒有意義。另一方面則明確了企業(yè)只要主營業(yè)務(wù)收入達(dá)標(biāo)，不是僵尸空殼企業(yè)，將不再單純因連續(xù)四年虧損強(qiáng)制退市，這也打消了那些有主業(yè)但僅僅因?yàn)檫B續(xù)虧損的企業(yè)為規(guī)避退市而造假的利益驅(qū)動。

　　分析人士指出，科創(chuàng)板退市制度推廣迫在眉睫。中國人民大學(xué)金融與證券研究所聯(lián)席所長趙錫軍表示，配合證券法、公司法修訂，如何圍繞科創(chuàng)板退市制度改革總結(jié)、完善、推廣，是明年要著力開展的一項(xiàng)重要工作。如果科創(chuàng)板的先進(jìn)制度能在其他板塊落實(shí)，配套法律制度修改基本完成，完善資本市場基礎(chǔ)制度將更進(jìn)一步。趙錫軍認(rèn)為，保殼問題與上市和退市制度改革均有關(guān)聯(lián)，隨著A股發(fā)行上市常態(tài)化，退市制度改革理應(yīng)同步推進(jìn)。

　　深圳市建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)的行動方案日前提出，要積極推動創(chuàng)業(yè)板注冊制改革早日落地，做好深市全面實(shí)施注冊制改革的準(zhǔn)備工作。在中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷看來，這意味著創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將加快推行，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊制后會更加市場化。在本次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革中如何改革退市制度值得期待。