高利率不減需求 科創板融券將持續活躍

　　本周以來，科創板融券持續保持活躍。數據顯示，截至8月6日，在25只科創板股票中，除交控科技融券余量繼續為零、睿創微納和南微醫學融券余量分別較上周五減少2.95萬股和3.84萬股外，其余22只股票融券余量繼續增長。

　　科創板融券余量持續走高的背后，是依舊較高的融券利率。業內人士表示，當前，科創板成交活躍、波動較大，科創板融券將保持活躍，進行日內回轉交易和試水市場中性策略的機構對券源還有較大需求。

　　供需關系決定融券利率

　　華東某券商兩融業務負責人表示，目前融券利率是由市場供需關系決定的，供給偏少，自然導致利率偏高，基本都在18%左右。此外，還要看客戶接受度。

　　另一機構人士對中國證券報記者表示，從客戶角度看，雖然融券利率是被動接受的，但當前利率水平在合理范圍內。“除了看券商的融券利率，關鍵還是要看自身如何把握市場機會。”該機構人士表示，總體來看，當前利率水平是市場決定的，也是券商跟客戶談定的，每家券商也不一樣。

　　“目前，市場上券商給出的科創板融券年化利率在百分之十幾左右。”北京某券商信用業務負責人劉軍(化名)表示，年化百分之十幾的利率不算高，科創板波動相對較大，客戶倘若長期持有融到的券，只要把握好一天之中的一個大的波動，收益便有可能完全覆蓋利率，所以，市場機會還是有的。

　　“當前，相對高的利率水平，本質上還是市場潛在收益決定的。如果市場機會沒那么大，你把利率定很高也沒用，因為客戶不會買賬。如果客戶覺得市場有機會，自然會接受這個利率。”劉軍說，雖然當前融券利率高企，但券商哄抬費率可能性不大。費率是券商跟客戶各自去談的，肯定要以客戶能接受為前提，沒必要去攀比、哄抬。

　　劉軍認為，對融券客戶來說，無論市場是漲是跌，都有賺錢機會。若股票大漲，先買后賣即可；若股票下跌，則先賣后買。只要市場有波動，就有賺錢機會。

　　出借期限以中短期為主

　　當前僅有9家頭部券商有資格通過轉融通進行約定式借入科創板券源。其余券商只能進行非約定式申報借入，費率沒有吸引力，因此券源不充足。

　　某家參與科創板跟投的券商信用業務負責人張明(化名)表示，他所供職的公司暫未開始做科創板券源出借業務。最近，公司僅僅做了幾筆測試性的非約定式出借，券停留在賬上暫時沒動，沒有對外向客戶融券。

　　“我們公司暫時沒有約定式出借資格，而非約定式的利率又太低，年息才1.8%，借出去收益很小，沒什么意思，所以寧可先放著暫時不動。”張明表示，部分有約定資格的券商，費率可以去跟對方談，相對來說收益較高。

　　張明表示，非約定式的期限大部分是28天。不過，每個券商操作方式不一樣，有的券商給私募客戶的期限是4天或7天，要求到期后必須還券。即便是約定式的，券商也是傾向于要求客戶按期還券，期限以短期為主，通常都是一邊做一邊看行情走勢。也有部分出借人將出借期限設定為半年，這部分出借人主要以戰略投資者為主。對這些出借人來說，把券長期拿在手里也沒什么用，因此傾向于向券商長期出借手中的科創板券源。券商跟投出借期限會短一些。

　　中性策略有望試水

　　在業內人士看來，科創板融券還將繼續保持活躍，進行日內回轉交易和試水市場中性策略的機構對科創板券源還有較大需求。北京某量化私募人士向中國證券報記者證實，目前科創板波動較大，很適合進行T+0日內回轉交易，但券源不足是一個很大的制約。

　　數據顯示，上市以來，科創板每日波動幅度保持在較高水平。除去上市首日，上市首周25只個股日均振幅平均為12.56%，上市第二周日均振幅為11.16%，本周前三個交易日的日均振幅升至13.97%。在換手率方面，除去上市首日，上市首周25只個股日均換手率平均為38.18%，上市第二周和本周前三個交易日的日均換手率分別為41.33%和41.49%。較大的振幅和較高的換手率為日內回轉交易創造較好條件。

　　除借助融券通過日內回轉交易賺取差價，試水市場中性策略是更多機構投資者的目標。北京某百億元級私募人士透露，將在科創板檢驗市場中性策略有效性。現階段，還在觀察科創板交易波動、活躍度、融券數量等情況，等科創板各方面情況趨穩后開始實施。

　　業內人士介紹，市場中性策略的一般做法是持有個股組合，然后融券大盤股，起到對沖作用。前述量化私募人士表示，借助個股融券進行市場中性策略比股指期貨更好，因為股指期貨對沖不完全是中性的，國內股指期貨市場長期負基差狀況在一定程度上提升對沖成本。“從整體看，科創板融券制度優化，更有利于市場化定價，促進價格發現。”